预测逻辑：

　　1. G20峰会中美会晤结果好于预期，贸易摩擦边际缓和。但国内PMI等数据依然低迷，未来经济能否企稳成为市场焦点。外需方面，虽然美国不再对我出口产品加征新关税，但全球经济动能趋弱依然使得我国外贸承压。中美贸易磋商重启背景下，中国对美进口有望显著增加。

　　2. 内需方面，房地产投资受到部分城市调控收紧及融资趋严等影响仍将温和下行，总需求弱势下制造业投资难言明显回升。尽管“旧改”、专项债补充资本金等措施有望带动基建投资逐步回升，但短期内固定资产投资整体仍将低位震荡。消费和工业生产依然维持小幅波动态势。

　　3. 价格方面，猪肉、鲜果等持续涨价还将带动CPI短期温和走高。但在国际油价低位徘徊以及去年物价高基数的影响下，三季度CPI有望趋于回落，年底或才会重新抬头。PPI受需求不振影响未来一段时间仍将趋于回落，不过产能相对去化叠加环保限产等使得其下行幅度受限。

　　4. 货币方面，包商银行事件所引致的流动性结构分层效应仍将持续，但考虑到近期银行间市场利率明显下行，叠加专项债加大投放，货币信用或将继续温和扩张。总的来看，尽管经济下行压力犹存，但逆周期政策已在路上，叠加中美会晤趋向积极，市场的风险偏好有望提升。

　　【作者】

　　伍戈：长江证券(000783)首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”得主。中国金融四十人论坛成员。

　　徐剑、文若愚、高莉：长江证券研究员。

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